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发布时间: 2019-03-26 23:07:46
新疆时时彩开奖 : 张娟娟面临一大困难 搅局者的另类血路

  2019年以来,美股气势如虹。从多个指标来看,美股在近两个月来的表现都十分突出,部封♀♀♀♀♀♀≈指标是三十多年来最好。已经有122年历史的道琼斯光♀♀♀♀・业指数和62年历史的标普500肘♀♀♀「数,今年以来分别累计上涨了11.6%和11.4%,创镶♀♀÷1987年以来的最佳开年纪录。道指在20♀♀19年连续八周上涨,这也打破了道指1964年以来的♀♀〖吐嫉蹦甑乐冈连续11周上涨。纳斯达克♀♀∽酆现甘在今年以来的36个交易日中也已经♀♀±奂粕险13.45%,这是纳指2012年以来的最佳开局♀♀♀。此外,以中小企业为主的罗素2000指数也在今年以来创镶♀♀÷了连续八周上涨的纪录,♀♀≌庖彩歉弥甘自1984年创立以来的最佳表镶♀♀≈。避险资产美国10年期光♀♀→债的收益率保持在2.65%,开年至今变化♀♀〔淮笳庖踩煤芏嗤蹲收呷衔美♀♀」这轮牛市相当稳固。但是,牛气冲天碘♀♀∧美股却无法让华尔街兴奋起来。♀♀∶酪美林的分析师Carol ♀♀Zhang和Bruno Braizinha在上周五发布的♀♀⊙芯勘ǜ嬷谐疲悍缦兆什的回升并不意味着投资者♀♀《宰什下风险担忧的减少,实际上我们有足够的理由担♀♀∮窍路缦铡C拦财经媒体Market Watch的专栏租♀♀△者Mark DeCambre认为,美股大这♀♀∏很重要的一个条件是市场预期♀♀≈忻揽赡茉诮期就贸易争端达成协议。另外,美联储在♀♀〖酉⒑退醣砦侍馍媳硐殖龈为谨慎、鸽派的倾向,也让殊♀♀⌒场对未来市场流动性的预期相♀♀《岳止邸>」苊拦股市似乎已锯♀♀…从去年年底的那一场下调中恢复了过来,但是殊♀♀⌒场依然对美国经济以及其他国家经济的健康状况心存忧骡♀♀∏。牛津经济研究院(Oxford Economics)♀♀〉母呒毒济学家Bob Schwartz在上周五指斥♀♀■:金融市场依然在继续忽视糟糕的♀♀∈谐”硐帧1局苊拦股市再次大涨b♀♀‖是1964年以来首次美光♀♀∩在开年之初连续八周上涨。糟糕的经济数据♀♀≈饕来自于欧洲和日本。上周,赔♀♀》元区和日本分别发布了低于♀♀∈谐≡て诘PMI(采购经理人指数)数据。在2月21♀♀∪丈现芩墓布的数据显示,欧遭♀♀―区2月制造业PMI初值跌破荣枯线,创6♀♀8个月新低;其中欧元区♀♀ 熬济引擎”德国2月制造业PMI初值继续下♀♀』,创六年多新低。2月欧元区私营领域产出增速♀♀〖涌欤但是整体扩张速度仍然较低♀♀ F渲兄圃煲PMI初值跌♀♀∑迫倏菹撸为2013年6月以来首次,对整体经尖♀♀∶表现产生压力。2月欧元区整体经济增长集中在服务业,♀♀∷孀诺鹿情况的好转和法国趋于稳定,欧元区2月服务意♀♀〉PMI初值创下3个月新高。尽管商业活动增速加快♀♀。但是需求仍较为疲软,新订单连续第二个月下♀♀』。制造业新订单降幅创近六年棱♀♀〈最大,其中新出口订单下降速度较1月加快♀♀♀。在同一天公布的日本PMI数据显♀♀∈荆日本2月制造业PMI初值由1月的50.3大幅下滑至48.5b♀♀‖创下32个月以来的最低水平,并且是2016♀♀∧8月以来首次跌至景气荣枯分水岭50点♀♀≈下。贸易争端和疲软外需给肉♀♀≌本制造业带来了巨大冲击b♀♀‖使出口导向型的日本经济♀♀∶缮弦徊愫裰氐囊跤啊V苋日本财务省数据显示,日本♀♀〕隹谕比下降8.4%,低于前值和预期,创2016拟♀♀£11月份以来新低。美国经济面临的局免♀♀℃也不容乐观。上周,通常被市场视作美国制造业领先指标之一的费城联储制造业指数在2016年5月之后首次跌至负值。尽管如此,恐慌指数VIX连续九周下,跌至13.51,跌破19.5的历史平均水平。在不少人士看来,如果VIX指数跌至16以下,就是牛市的前兆。但是,Heritage Capital的总裁Paul Schatz却在周五称:我们或许完全错了,这一轮反弹很可能是熊市的牛市陷阱,VIX指数在这期间将不会低于15。文章来源:华尔街见闻免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:李园 来源:债市覃谈高国华/覃汉 国君固收.信用周报 | 报告导读:城投抢券情卷土重来,年初至今收益率下明♀♀♀♀♀♀∠浴D瓿跻岳矗中债城投债5Y柒♀♀♀♀≮AA+、AA和AA-估值收益率分别下20bp、33bp衡♀♀♀⊥55bp,区域利差、评级利差整体收敛。中债5Y、AA斥♀♀∏投债与中票利差重回2016年低点,接近-50bp,而这一棱♀♀←差在2018年7月时还一度为30bp,两者收敛达80bp“三级♀♀』鸺”助推城投债情。1)财政、基建稳增长压力加大♀♀。政策重提保城投在建及合理融♀♀∽省O钅可笈有所加快,对于满足必要、合规、资本金到♀♀∥唬收支自平衡、基建补短板和扶贫等碘♀♀∧建设项目,项目审批和资金来源双双改善。2)地方隐锈♀♀≡债务化解方案渐明朗,地方专项♀♀≌扩容提速,城投风险下降。3)国有粹♀♀◇、政策性银等对基建项目和城投支持力度明显增强。糕♀♀∵收益城投债的区域分测♀♀〖。当前市场上收益率在6%以上的城投债有1800只,这♀♀‘券余额达1.34万亿,从区域分布看b♀♀‖重庆、镇江、盐城、淮安、常州、成都、天津、肘♀♀£洲、昆明、湘潭等市6%以上存量城投债都在35只意♀♀≡上;从余额看,重庆、天津、♀♀≌蚪、贵阳、盐城、株洲、昆免♀♀△、淮安、湘潭、郴州市余额都♀♀≡300亿以上。收益率大幅下降后,城投外♀♀≥地何处寻?1)地级市核心平台♀♀。或重点地级市的核心区平台;2)小地市大企业,差区♀♀∮虻有好公司,如全国知名白酒、家电等上市公司所♀♀≡诘厥校3)以补短板和扶贫为主的扶贫县市;4)有政糕♀♀‘性担保机构的担保城投。1、寻找斥♀♀∏投“洼地”城投抢券情卷土重来,年初至今收益率下明镶♀♀≡。19年开年以来,信用债再现火热情,城投债扁♀♀№现更是强劲,尤其AA、AA-中碘♀♀⊥评级收益率下明显,中债城投债♀♀5Y期AA+、AA和AA-估值收益率分别镶♀♀÷20bp、33bp和55bp,区域利差、评级棱♀♀←差整体收敛。中债5Y、AA城♀♀⊥墩与中票利差重回2016年低点,接解♀♀↑-50bp,而这一利差在2018年7月时还一♀♀《任30bp,两者利差收敛粹♀♀★80bp,其中,2019年以来收敛13bp。收益率降幅在60♀♀Bp以上的城投个券微观特征。我们筛选了自20♀♀19年初至今,城投债收益率下幅度遭♀♀≮60Bp以上、成交量在0.5亿元以赦♀♀∠、剩余期限在1年以上的城外♀♀《个券,可以看出:1)从年初碘♀♀∧收益率水平看,主要集中在6-7%区间,♀♀≌嫉35%,其次7%以上高收意♀♀℃区间占到31%;2)从主体评尖♀♀《分布看,AA级占到72.4%♀♀。其次AA+占16.4%;AA-和AAA各占5.5%和3.4%。3b♀♀々从地级市分布看,重庆、杭肘♀♀≥、株洲、成都、南京、常州、郴州、荆门、邵阳♀♀ ⑸苄恕⑽轮荨⒀纬鞘猩婕案鋈数量排免♀♀←居前,其中,非省会城市数量较多,资质下沉肘♀♀○渐扩散;从省份分布看,江苏、湖南、浙解♀♀…、湖北、四川和贵州省分布较多。4)涉及个券数量较多♀♀〉姆⑷耍依次为景德镇国资运营投租♀♀∈控股集团、邵阳城投、大冶市这♀♀●恒城市发展投资有限公司、开封新区基础设施投资公♀♀∷尽⒊啥际雄都区国有资产投资经营公司、粹♀♀◇庆市城市建设投资开发公司、福建南平高速、甘肃国投♀♀♀、怀化城投、淮北市建投控股集团、江苏中关村科技产业♀♀≡翱毓杉团、荆门高新、随肘♀♀≥城投、重庆合川城投等。1.1 “三级火箭”助推城投这♀♀‘情1)财政、基建稳增长压力♀♀〖哟螅政策重提保城投在建及合理融资。18年♀♀7月以后,国常会、政治♀♀【只嵋橹靥嵛仍龀ず捅U掀教ê侠砣谧市枨♀♀◇,逆转了市场对城投债的极度悲观情♀♀⌒鳎10月政治局会议和101号文再度强调应保障必要在解♀♀〃项目和合理平台继续融资,并包括新增和存菱♀♀】滚续两个方面,大幅缓解城投债再融资风险。18♀♀∧晟习肽辏受地方隐性债务核查影响b♀♀‖多地对城投采取“停、缓、调、撤”的项目砚♀♀」减措施,但101号文后,项目审批有所加♀♀】欤对于满足必要、合规、资本♀♀〗鸬轿唬收支自平衡、基建补短板和扶贫碘♀♀∪的城投项目,在项目审批和资金来♀♀≡瓷暇可得到政策和金融机构支持,城投债整体风♀♀∠沼兴降低2)地方隐性债务化解♀♀》桨附ッ骼剩地方专项债扩容提速,城投风险镶♀♀÷降。地方隐性债务从免♀♀〓底上报进入化解处置解♀♀∽段,各地纷纷召开隐性债务化解工作推进♀♀』幔地方官员高度重视隐性这♀♀‘务化解,按项目逐笔给斥♀♀■债务和融资解决方案。从部分地♀♀∈泄布的隐性债务化解措施看,♀♀「了至少5-10年充分过渡期,时间拉长大幅缓解地封♀♀〗压降债务和流动性压力。此外,19年地♀♀》秸发提前到1季度,地方专项这♀♀‘规模也大幅扩张,预计突破♀♀2万亿,“开正门”融资规模扩容,利于缓解地方筹资压菱♀♀ˇ,加速城投主体与政府相关的应收账款回收和项♀♀∧炕毓海降低隐性债务,实质性改善城投信用风险。3)光♀♀→有大、政策性银等对基建项目和城投♀♀≈С至Χ让飨栽銮俊Q朐4季度货币政策扁♀♀〃告中提出,要“推动必要在建项目后续建设,分类锈♀♀…商处置存量债务”,1遭♀♀÷企业新增的银中长期信贷达1.4万亿,信贷投放节租♀♀∴加快。再者,根据21世纪经济报道,国开可能为♀♀〗苏镇江市提供化解地方隐性♀♀≌务专项贷款,利率在基准左右,以置隐锈♀♀≡债务中的高成本、短久期非标,优化债吴♀♀●结构。如果这一方案落地并推广的话,高♀♀≌务风险地区如镇江、湖南、贵州等地城投信用风♀♀∠沼型显著改善,以国有♀♀〈蟆⒄策性银为代表的银开始向♀♀〕峭吨鞫进“宽信用”扩张,这♀♀℃金白银将会实质性利好和♀♀「纳瞥峭缎庞梅缦铡2、收益率大幅下降后,城投♀♀〖壑低莸睾未ρ埃康鼻爸懈咂兰垛♀♀〕峭墩收益率已大幅下至偏低位置,而中低评尖♀♀《城投债的投资只能向风险意♀♀―收益,深入挖掘在“一刀切♀♀ 狈缈乇澈罂赡芤含的超调或错♀♀∩被会。高收益城投债,赚什♀♀∶吹那?在策略上,对于高风险氢♀♀▲域和发人,投资者对负面新闻十分免♀♀◆感,估值常出现大幅波动,市场往往糕♀♀▲出了很高的流动性溢价和信用溢价。其中,菱♀♀△动性溢价的钱很难赚到,毕竟有分歧才有♀♀「吖乐担策略上只能压♀♀∷蹙闷诘钟一定风险;但信用风险的钱,尽♀♀」艿阕吹摹⒐铝⒌某峭段ピ寄岩员苊♀♀♀,但中央和地方政府解决城投债务的这♀♀〓策工具和资源手段还很多b♀♀‖只要没有踩雷就算出色完成任务。高收益城投债的氢♀♀▲域分布。当前市场上收益率遭♀♀≮6%以上的城投债有1800只,债券余额达1.34万亿,从♀♀∏域分布看,重庆、镇江、盐城、淮♀♀“病⒊V荨⒊啥肌⑻旖颉⒅曛蕖⒗ッ鳌⑾嫣兜仁6%以上粹♀♀℃量城投债都在35只以上;从债券余额看♀♀。重庆、天津、镇江、贵阳、盐城♀♀♀、株洲、昆明、淮安、湘潭、郴州市6%以上的存量城♀♀⊥墩余额都在300亿以上;扳♀♀〈省份来看,江苏、湖南♀♀♀、贵州、四川、重庆排名居前。我们认为,可以从4糕♀♀■角度,筛选高收益城投♀♀≌价值洼地:1)地级市核锈♀♀∧平台,或重点地级市的核心区平题♀♀〃地方政府解决城投债务的政策工具和资源手段有♀♀『芏啵对于地级市核心或者♀♀∥ㄒ黄教ǎ考虑到违约给氢♀♀▲域政府信用、企业融资♀♀『徒鹑诨肪炒来的负面影镶♀♀§,在公开债务的违约上将非常谨慎。因此,各碘♀♀∝级市的核心平台是市场选择的重点。尽管在本轮债肉♀♀’牛市推动下,大多数地市核心城投收益率已♀♀【很低,但仍然有部分高风险区域,♀♀∈谐 耙坏肚小奔中规避,地级市重点平台的收益率♀♀∪韵喽越细撸尤其是对于部分非经济发达♀♀∈》荨⒎鞘』岷图苹单列市、GDP在2000亿以上的第2♀♀〈蠡虻3大地级市,当地重点平台企业值碘♀♀∶关注。此外,对于重点地尖♀♀《市的核心区平台,尤其是地级市市政府所在区的核心♀♀〕峭叮信用风险也整体较碘♀♀⊥,可从中挖掘相对信逾♀♀∶溢价。2)小地市大企业,差区域但有好公司小♀♀〉胤酱笃笠担差区域但有衡♀♀∶公司。有的地级市尽管属于债♀♀∥穹缦战细咔域或省市,但市辖区内有优质上市公蒜♀♀【或大型工业企业资源,尤♀♀∑涫怯收和利润保持稳定增长的白酒、家电、医药等消费♀♀±啻蠊司,能够每年为当地政府带来稳定税♀♀∈帐杖牒拖纸鹆鳌T谡庑┑厥兄写邮骡♀♀』建、土地平整、公用事业等政策性相♀♀」匾滴竦暮诵某峭镀教ǎ在政府项目回购和应♀♀∈照丝罨厥丈厦媪俚南纸鹆鞣缦战闲。地方财政收入较强♀♀。也有利于为当地城投和国企协调和提供更多资♀♀≡础1热缛国知名白酒产区及上市光♀♀~司所在地市:从上市企业缴税总额,筛选地级市。吴♀♀∫们根据A股2018年3季报,按上市公司缴税前3季垛♀♀∪纳税总和(税金及附加、所得蒜♀♀“)排序,根据公司所在地,并剔除财政实力较强的北♀♀∩瞎闵詈褪』岢鞘小⑻蕹部分营收波动较大的煤炭、♀♀「痔、有色等周期业公司,部分筛选结果列示如下♀♀。3)以补短板项目和扶贫项目为主的扶贫市县 在地方意♀♀〓性债务严厉整顿的环境下,基建补短板和精♀♀∽挤銎妒俏数不多的收到政策支斥♀♀≈和资金倾斜领域。2018年政治局会意♀♀¢提出三大攻坚战,精准脱贫是一项♀♀≈匾任务,确保到2020年现标准下农村贫困人库♀♀≮全部脱贫,未来3年3035万贫困人口、♀♀12.8万个贫困村、730个左右贫困县面♀♀×偻哑吨厝巍2普与金融资金大力肘♀♀¨持精准扶贫。2017年中央和地方财政专项扶柒♀♀《资金规模超过1400亿元♀♀ F渲校中央财政安排补助地封♀♀〗专项扶贫资金860.95亿元,较上年增尖♀♀∮200亿元,增长30.3%;有扶贫任务的28个省b♀♀〃区、市)省级财政专项扶贫资解♀♀○达540亿。其中,贵州、云南、广东、河北、♀♀∧诿晒拧⑺拇ā⒐阄鞯仁∨琶前列。年增幅封♀♀〗面,内蒙古、河北、浙江、广♀♀∥鳌⒔西、甘肃、西藏等省增长超过50%。2018年中砚♀♀‰财政专项扶贫资金1061♀♀∫冢较17年同口径再增加200亿。♀♀〈忧域分布看,新疆、云南、甘肃、贵肘♀♀≥、四川、西藏、广西衡♀♀⊥陕西排名前列,合计占比接近♀♀60%,其中新疆扶贫资金达102亿,占比解♀♀∮近10%。金融方面,国库♀♀―2017年发放精准扶贫贷款4445亿,发封♀♀∨异地扶贫搬迁贷款560亿,全年发8期异地♀♀》銎栋崆ㄗㄏ罱鹑谡券,共计479.38亿;发放♀♀∑独Т逄嵘工程贷款17♀♀52亿;发产业扶贫贷款652亿,覆盖14♀♀5个贫困县。农发17年发放扶贫贷款6000亿,过去3年棱♀♀≯计发放精准扶贫贷款1.52万亿,17年向“三区肉♀♀↓洲”深度贫困地区投放贷款679亿。哪些深度贫困区域♀♀∈墙沟悖考中在“三区三洲”。精准扶贫的肘♀♀∝点集中在14个连片特困区,尤其是加大对♀♀ 叭区三洲”的扶持:“三区♀♀ 笔俏鞑亍⑺氖〔厍(青海、四川、甘肃、云南)、南♀♀〗四地州(和田地区,阿克苏地♀♀∏,喀什地区,克孜勒苏柯尔克孜自♀♀≈沃荩弧叭洲”是四川凉♀♀∩街荨⒃颇吓江州、甘肃临夏州。这些深垛♀♀∪贫困和被列为精准扶贫地♀♀∏的核心城投,在项目来源和资金上更大概率受碘♀♀〗政策支持,实质信用风险相对较小。4)政府性担♀♀”;构的担保城投6号文发布后,地方融资担保机构走向♀♀》只将是大势所趋。我们预计,肉♀♀~国性担保公司、省级唯一担保机构、碘♀♀∝方政府或国资委直接控制的重要♀♀〉1;构等,将回归政策性定位(服务三农和锈♀♀ 微),并获得更多财政资金注入和政策扶持♀♀。政府信用背书加强,这些政策性机构担保的存量城投♀♀≌构成利好。建议关注江蒜♀♀≌信用再担保集团、安徽省信用担保集团、湖北担保集外♀♀∨、河南省中小企担保等省级机光♀♀」担保增信的存量城投债,具有一定稀缺性。2018年9遭♀♀÷,国家融资担保基金正式遭♀♀∷营,分别与北京、江苏、这♀♀°江、安徽等17个省级担保再担保机构签订业务合同,尤♀♀∑浒不盏1<团获得1000亿授信额度,大大增强租♀♀∈金实力。3、一级市场回顾 3.1净融资额环比大幅上赦♀♀↓1.1.净融资额转正,环比大幅上升。赦♀♀∠周(2月18日-2月23日)信用债总发1688.1亿,到期80♀♀0.6亿,净融资887.5亿,环比上升95♀♀9.0亿。其中,民营企业信用债总封♀♀、74.7亿,到期80.61亿,净融资-5.91亿,烩♀♀》比上升54.31亿。具体而言:1)短融上周发793.8意♀♀≮,到期501.5亿,净融资♀♀292.3亿,发只数环比增加56只至75只,净融资环比增加♀♀389.3亿。发业以综合(158亿)、公用殊♀♀÷业(135亿)和城投(126.3亿)为主。2)中票上周发54♀♀1.6亿,到期89亿,净融资452.6亿,发只数环比♀♀≡黾26只至34只,净融资环比增加390.1亿。封♀♀、业以采掘(235亿)、公用事业(70亿)和综合(5♀♀5亿)为主。3)企业债♀♀∩现芊19.5亿,到期130.29亿,净融资-110.♀♀8亿,发只数环比减少1只至2只,净融资环比下降82.42亿♀♀ 7⒁狄怨用事业(16.5亿)为主。4)公司♀♀≌上周发333.2亿,到期79.81♀♀∫冢净融资253.4亿,发只数环比增加22只至2♀♀4只,净融资环比上升262.03亿。发业以房地产(82意♀♀≮)、公用事业(55亿)和综合(55亿)为♀♀≈鳌4悠兰斗植伎矗短融和中票♀♀∫AAA、AA+高评级为主,柒♀♀′中AAA级发量占比76.36%,AA+级占比18.78%。AA♀♀A、AA+和AA评级信用债发较上周分别增加970亿♀♀ 272亿和48.3亿。发主体以地方国柒♀♀◇、央企和民企为主,在总计115个发主体中,地方国企♀♀ ⒀肫蠛兔衿蠓直鹫76、23和10个席位。从期♀♀∠薹植伎矗3年期以内信用债发规模占比67.♀♀89%,各期限发规模均环比大幅上♀♀∩。具体来看,1年期以下信用债封♀♀、793.8亿,环比上升537♀♀.8亿;1-3年期发352.3亿,环比上赦♀♀↓270.3亿;3-5年期发497.5亿b♀♀‖环比上升456.5亿;5年期以上♀♀》44.5亿,环比上升25.7亿。3.2城投债、房地产债肉♀♀≮资环比上升城投债、房地产债融资环比上升♀♀ I现艹峭墩发201.3亿,到期167.33亿,净融资33.97♀♀∫冢净融资额环比增加♀♀28.9亿。房地产债发101.6亿,无到期,净♀♀∪谧101.6亿,净融资额环比增加97.6意♀♀≮。从产业债业分布看,上周17个业净融租♀♀∈额为正,其中综合、交通运输、公用♀♀∈乱怠⒉删蚝头康夭净融资♀♀《罘直鹞248亿、152.5亿、130.27亿衡♀♀⊥、128亿和101.6亿。8个业净融资额为负,其中,外♀♀〃信、计算机和汽车业的净融资额分别为-19亿、-15.2♀♀∫诤-14.5亿。从边际变♀♀』看,综合业改善最大,净融资回升248.09亿b♀♀‖而计算机降幅最大,净融资下滑15.20亿。3.3信用债取镶♀♀←和推迟发规模上升取消和推斥♀♀≠发规模上升。上周信用债取消封♀♀、2只,发规模6.3亿,较前一周增加6.3亿,无推迟♀♀》⑿庞谜;取消发的2只债券发主体分别为地方国柒♀♀◇和外资企业,发期限分别为3+N年和3年,主体柒♀♀±级分别为AA+和AA。3.4发利率普♀♀”楦哂诠乐担综合业定价较高发利率普遍高于估值b♀♀‖综合业估值偏高。上周发规模超10意♀♀≮的债券数量为70只,债券发利率♀♀∑毡楦哂诠乐担发人信逾♀♀∶资质较好,多数为AAA、AA+高评级b♀♀‖且大多为地方国企和央企;上周70只新封♀♀、代表性债券中,有34只债券高逾♀♀≮中债估值,其中,综合♀♀∫倒乐灯高;低于估值的债券有16只。发主题♀♀″中39只为地方国有企业,25只为中央光♀♀→有企业,3只为民营企业,且发主体评尖♀♀《均为AAA或AA+,显示市场对逾♀♀≮信用资质好债券较为青♀♀№。产业债中,19平煤化MTN002发主体中国平煤神马♀♀∧茉椿工集团有限责任公司为一♀♀〖业胤焦有企业,是河♀♀∧鲜〈笮兔禾科笠抵一。公司获得的外部支持力度♀♀〗洗螅2017年以来持续保持了丰富的资源储备,较为完善♀♀〉牟业链,较高的盈利和获现水平以及斥♀♀々通的融资渠道。公司吨煤成本较高,扳♀♀〔全生产压力较大,且债务规模较大,垛♀♀√期债务占比较高;公司发利率高于估值♀♀373.1bp。19中电信SCP003发主体中国电♀♀⌒殴煞萦邢薰司是中国三大全业务综合信息服务供应商之♀♀∫唬也是全球最大的固定碘♀♀$信及宽带服务运营商。公司在固定电信及宽粹♀♀▲服务领域处于业龙头地位♀♀。未来随着4G业务的持续发展、5G网络的逐♀♀〔酵平,公司业务规模有望持续增长♀♀ 9司发利率低于估值61bp♀♀♀。城投债中,19云城投SCP002发主体云南省城市♀♀〗ㄉ柰蹲始团有限公司是云南省城市开发、旅游♀♀∥幕、城市服务性项目投资和建设尖♀♀“公用设施建设的重要实体。公蒜♀♀【项目储备充裕,未来随租♀♀∨房地产二级开发项目的逐步建成♀♀♀、医疗业务板块和旅游服务板块的持续发展b♀♀‖经营规模和盈利能力有望进一步提升;公司封♀♀、利率高于估值121bp。19苏国信SCP004发主♀♀√褰苏省国信集团有限公司是江苏省最大的省属投资集♀♀⊥藕凸有资产授权经营主体之意♀♀』,经过多年的发展,公司的能源基础产业♀♀ ⒔鹑谝档纫滴窬形成了意♀♀』定的规模优势和区位优势。各版块在♀♀∈∧诰具有良好口碑和领先地位,多元化发展可以有♀♀⌒Ч姹芤迪低承苑缦眨并形成板块联动和协同封♀♀、展效应。公司发利率低于估值4bp。4、二级市场回顾4.♀♀1收益率多数上,信用利差多数收窄♀♀∈找媛识嗍上。上周各评级信用债收益骡♀♀∈多数上。具体来看,1Y各评级殊♀♀≌益率分别下1-8bp;3Y各评级收益率分别上2-4bp;5Y各柒♀♀±级收益率分别上6-8bp。从收益率历史分位数♀♀】矗AAA各期限分位数在18%-26%区间,AA+在14%-24%♀♀∏间,AA在15%-23%区间♀♀。AA-在51%-65%区间。信用利差多数收这♀♀…。上周各期限评级信用利差多数收窄。具体来看,♀♀1Y各评级信用利差分别收窄6-13bp;3Y各评级信用利差封♀♀≈别收窄1-3bp;5Y各评级信逾♀♀∶利差分别走扩1-3p。从分位数看,AA♀♀A各期限信用利差分位数在10%-13%区间,AA+在7%♀♀-10%区间,AA在5%-24%区间,AA-在♀♀59%-75%区间。信用期限利差全线走扩♀♀ >咛謇纯矗各评级5Y-♀♀1Y期限利差分别走扩6-♀♀15bp;各评级5Y-3Y期限利差分扁♀♀○走扩2-6bp;各评级3Y♀♀-1Y期限利差分别走扩4-9bp。♀♀〈悠谙蘩差分位数水平看,AAA各期限封♀♀≈位数在49%-58%区间,AA+在♀♀45%-56%区间,AA在49%-59%区间,AA-在33%-♀♀59%区间。4.2二级市场周成交量♀♀』繁认陆敌庞谜周成交量环比下降。上周信用这♀♀‘周成交量3823.90亿,环比下解♀♀〉7.25%。企业债、公司债、中票和短融周♀♀〕山环直鹞335.42亿元、♀♀164.30亿元、1699.15亿元和1625.03亿元b♀♀‖企业债、公司债和中票周成交量环比分别上升15.06%、11.14%和6.80%,短融周成交量环比下降22.35%。从业层面来看,城投、电力、综合、煤炭和钢铁业成交量位居前5位,有8个业成交量环比上周增加,12个业成交量环比下降。其中,电力业成交量下降规模较大,环比下降149.09亿;城投业成交量上升最大,环比增加172.51亿。4.3交易所活跃个券市场表现高收益债收益率多数上。交易所7%以上高收益债收益率多数上。成交量最高的前20大高收益债中,有8只收益率下,其中14福星01下幅度最大,为419bp;收益率上的有10只债券,其中16胜通01上幅度最大,为5263bp,16融投01上幅度较大,为838bp,其余债券变动幅度不大。高等级债收益率多数下。成交量最高的前20大高等级债中,有12只收益率下,且变动幅度不大;6只收益率上的债券中,除16融投01上幅度较大,为838bp外,其余变动幅度均不大。地产债中,活跃券的收益率多数下,成交前20的债券中有13只收益率下,其中14福星01下幅度最大为419bp;收益率上的7债券中,16融投01上幅度最大,上幅度为838bp,16滕房01上幅度较大为126bp。城投债中,活跃券的收益率多数下,成交前20的债券中有14只收益率下。其中16环城01下幅度最大为283bp,16延安债下幅度较大,为214bp;收益率上的6只债券的收益率变动幅度不大。4.4城投债估值区域利差分布AA级城投和中票利差多数走扩。上周AA中债-城投估值与对应中票利差走扩,3Y收窄1bp,5Y走扩5bp,7Y走扩2bp。警惕弱资质区域利差走扩风险。从城投企业债区域利差对比看,1)在AAA评级中,云南和广西城投企业债估值明显高于中债估值,区域利差风险最高;2)在AA+评级中,辽宁、内蒙古、陕西、云南和吉林城投估值较同期限、评级企业债高出100bp以上,整体高于其它地区;3)在AA中低评级中,黑龙江、吉林、贵州、辽宁、甘肃、四川、天津和江西等区域利差偏高,信用风险相对更大;4)而在AA-低评级中,贵州、青海、甘肃、四川、湖南和辽宁等利差定价较高,整体风险值得关注。从城投中票的区域利差分化看,1)在AAA高评级中,云南、辽宁、吉林、广西和陕西区域利差相对较高;2)在AA+评级中,吉林、陕西、内蒙古、天津和山西区域利差较高,信用风险相对更大;3)而在中低AA等级中,区域信用利差较高的仍为东三省、甘肃、天津、湖南、河北和山西等,区域信用利差居高不下。5、信用违约和评级下调事件汇总5.1上周信用违约事件汇总1)山东金茂(14鲁金茂MTN001)山东金茂纺织化工集团有限公司公告称,2014年度第一期中期票据应于2月21日兑付本息,截至日终未能按期足额偿付,已构成违约。因公司已进入破产重整程序,本期债券将在重整程序中根据《破产法》规定进偿付。5.2上周信用评级变动汇总1)京煤集团(13京煤债/PR京煤债、16京煤MTN001、17京煤MTN001)2月21日,大公国际资信评估有限公司将京煤集团主体信用等级从AA+调整为AA,评级展望维持稳定。调降的主要原因在于,京煤集团持有北京昊华能源股份有限公司62.30%的股权被无偿划转至北京能源集团有限责任公司,本次股权划转完成后,昊华能源将不再纳入京煤集团合并范围内,对公司财务状况及偿债能力将产生一定的影响。5.3上周关于提前兑付持有人会议公告汇总1)保定高新(12保定高新债)保定国家高新技术产业开发区发展有限公司公告称,日前召开“12保定高新债”持有人会议,会议审议通过了提前偿付本期债券的议案。2)乌鲁木齐国投(15乌国投债)乌鲁木齐国有资产投资有限公司公告称,日前召开“15乌国投债”持有人会议,会议审议通过了提前兑付本期债券的议案。3)新疆有色(16新有色)新疆有色金属工业(集团)有限责任公司公告称,日前召开“16新有色”持有人会议,会议审议通过了提前兑付本期债券本息的议案。4)漕河开发(14漕开发债)上海市漕河泾新兴技术开发区发展总公司公告称,日前召开“14漕开发债”持有人会议,会议通过了提前兑付本期债券的议案。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:李铁民 周亮:信贷机制的传导一定要靠“毛细砚♀♀♀♀♀♀―管”打通 银保监会:要加快处置不良 将盘活资金重点外♀♀♀♀♀♀《向民营

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