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发布时间:2019-03-26 23:19:57
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 最新调查显示:这拨大学生不到两成想当科学尖♀♀♀♀♀♀∫中新网2月26日电 据国家海洋局网站消息,近日国家海洋局办公室印发《访问中♀♀♀♀♀♀」南极考察站管理规定》♀♀♀♀。规定明确,访问考察站烩♀♀♀☆动应以保护南极环境、不影响考察这♀♀【正常科考和后勤保障工作为原则♀♀ N奕酥凳氐目疾煺静唤♀♀∮受访问申请。[][]资料图:南极冰架[]规定要求b♀♀‖原则上应在星期六、星期日和♀♀≈泄法定节假日开展访吴♀♀∈考察站活动。每批次访问考察站人数不斥♀♀‖过100人,在站活动时间不超过1小时,每日访问考察这♀♀【总人数不超过400人。[]规定指出,考察这♀♀【根据国家海洋局的批复及本规定接待访吴♀♀∈活动。因访问人数超出当日总人数或有紧急工作安赔♀♀∨导致变更或无法接待的,考察站应予以及时告知。[]规♀♀《ㄌ岢觯访问考察站活动期间,应遵循♀♀∫韵乱求:(一)遵守《南极活动环境保护管理规定》;(♀♀《)服从考察站安排,在指定区域和路线内活动,禁肘♀♀」触碰或损坏考察站设备;(三)禁止使用无人机航拍♀♀ ⒔止使用发射功率大的设备和高噪音设♀♀”福(四)禁止携带恐怖肘♀♀△义、极端主义等宣传资料;(五)禁止未经许可在考测♀♀§站开展商业活动;(六)解♀♀←止开展有损公序良俗和国家形象的为;(七)禁止开♀♀≌蛊渌违反南极条约法律体系和国内相关规定的活动。[]规定明确,考察站有权纠正、中止违规为并劝离。视情节严重程度,通过有关渠道提请所属国相关部门追究责任,并将违规为通报有关国际组织。[]此外规定提出,访问考察站活动期间如遇突发事件,考察站将提供力所能及的援助。[][]李强会见冠捷集团总裁:一如既往支持服务好台胞台商在沪发展[]澎湃讯 来源:澎湃新闻[]赦♀♀♀♀♀♀∠海市委书记李强今天上午(2月25日)会见菱♀♀♀♀∷台湾冠捷科技集团总裁宣建生一。[]李强说,当前,上衡♀♀♀。正在全面贯彻落实习近平总书记考察上海重♀♀∫讲话精神,全力落实三项新的重大任务,加快建赦♀♀¤国际经济、金融、贸易、航运和科创中心。上海是台湾♀♀⊥胞最为集聚、台商投资♀♀∽钗集中的地区之一。我♀♀∶且深入贯彻落实习近平总书记在《告台湾同胞书》发扁♀♀№40周年纪念会上的重意♀♀―讲话精神,进一步加强与台湾各界的交流,深烩♀♀’经贸、文化、青年等领♀♀∮蚝献魍来,一如既往支持和服务好台扳♀♀←和台商在沪发展,努力为推进两♀♀“豆叵岛推椒⒄棺鞒龈大贡献。希望冠捷科技集团继续深♀♀「上海、共享机遇,实现更大发展。[]宣建生表殊♀♀【,上海营商环境良好、创新人测♀♀∨集聚,冠捷科技集团愿进一步加大在沪投资发展力度,积极拓展研发、销售、国际管理等业务,促进两岸人才交流融合,为上海城市发展贡献更大力量。[]市领导郑钢淼、诸葛宇杰参加会见。[]责任编辑:陈合群宝马时时彩计划推存伊朗外长扎里夫宣布辞职 曾参加伊核问♀♀♀♀♀♀√馓概民企高负债率的问题如何解决?[]明晰笔谈[]文丨明明债券研究团队[]报告要点[]1月♀♀♀♀♀♀∩缛谑据虽然有企稳之势,但当月社融增量相当一部分♀♀♀♀∈嵌唐诖款和票据融资。受中小免♀♀♀●营企业较高的负债率的影响,其利润增速在2018年已♀♀【出现涨幅放缓,中小民营企业当前碘♀♀∧高负债率也制约了宽信用的实施空间,整体赦♀♀∠实体经济仍有下压力b♀♀‖仍需要货币政策、财政政策的♀♀∧嬷芷诩勇搿5近期股债跷跷板现象愈加明显,债市情绪♀♀≡诙嗫找蛩亟恢的环境下较为敏感,预计♀♀10年期国债收益率中枢将处于3.0%~3.4%。[]中小♀♀∶裼企业的融资渠道更多依赖♀♀∮诙唐诖款及票据融资。从♀♀≌务融资结构来看,国企及民企融资光♀♀℃模两极分化明显。国有柒♀♀◇业享受政府隐性担保,更加受金融机构氢♀♀∴睐,其融资以借款为主,占比平♀♀【约为70%,其中长期借款更是主要资金来源。与之镶♀♀∴比,民营企业债务融资结♀♀」共ǘ明显,长期借款比例明显小于光♀♀→有企业,更依靠短期借款、票♀♀【萑谧实取O嘤φ庵秩谧史绞剑易受流动性形势松♀♀〗粲跋欤所面临的流动性压力也比较粹♀♀◇。[]过去一年,私营企业资产负债率相比国♀♀∮屑肮有控股企业和外资及三资柒♀♀◇业上升最多。市场上有部分观点认为,民企的♀♀「吒芨擞肫渫ü票据贴现解♀♀▲套利有关。但是从宏观上看,这并♀♀〔皇瞧毡橄窒蟆R环矫娲用衿蟮慕嵌♀♀∪来看,套利空间有限。另一方面从银角垛♀♀∪而言,内部管理规范的银很难接受这种反复的抵砚♀♀『方式。整体而言,虽然私营企业♀♀〉耐蹲试鏊俸屠润增速均处于上趋势,但是利润增♀♀∷俦浠并不明显。[]高负债率拖累民企利润、制遭♀♀〖宽信用的空间。自2018年2月份以来,免♀♀●企的资产增速与负债增速呈现双双下滑趋势,♀♀〉是负债增速高于资产增速,资产糕♀♀『债率依旧攀升。民营企业的资产负♀♀≌率过高,使民企不可避免的面临两个难题。一方面,♀♀「吒赫带来较多的利息支付,拖♀♀±劾润增速。另一方面,从债务结构看b♀♀‖短期借款过多可能会影响企业的流动性。[]宽信用♀♀〉男Ч或比预期来得慢,♀♀⌒枰价格型货币政策配合。一封♀♀〗面,当前民营企业资产负债率高,后续将面临较大的偿♀♀』拐务和支付利息的压力b♀♀‖在此影响下民营企业利润增速或将回落,♀♀〈佣导致2018年的投资扩张趋势拟♀♀⊙以维持。另一方面,较高碘♀♀∧负债率也从一定程度限制宽信用的实施空间♀♀♀。面对高资产负债率的民企,信用环境难♀♀∫猿鱿挚焖俑纳疲只有通过价格型货币政策,扳♀♀↑括定向降息、全面普降才能更好的支持民营企业发展♀♀ []正文[]2019年1月央公布的金融数♀♀【莩出市场预期,市场对此高度关注。遭♀♀≮2月20日的国务院常务会意♀♀¢上,也罕见的提及了1月份的金融数据碘♀♀∧结构性问题,“社会融资总规模上升幅度表面看比较大♀♀。但仔细分析就会发现,其中主要是票据融♀♀∽省⒍唐诖款上升比较快。这不仅有可能造成‘套棱♀♀←’和资金‘空转’等为,而且可能会带来新的潜在风♀♀∠铡!蓖日,央也向市场传♀♀〉莩龆越鹑谑据的观点,“1月份票据♀♀∪谧氏灾增加,支持了实体经济,特别殊♀♀∏小微企业;相对贷款和其他融资封♀♀〗式,票据期限短、便利性高、流动性好♀♀。是中小企业重要的融资氢♀♀〓道。目前中小微企业在票据融资中碘♀♀∧占比超过六成。”[]从近期资产价格的表现上库♀♀〈,1月金融数据的企稳从一定程度上加强了市场对后续锯♀♀…济基本面企稳的预期,此预♀♀∑诘暮诵墓鄣闶强砘醣蚁蚩硇赔♀♀∮么导效果的显现,尤其是中小民逾♀♀―企业的融资难、融资光♀♀◇的问题的改善。那么中小民营企业的融资改善是♀♀》衲艽来后续中小民营企业♀♀〉钠笪确吹?对此我们分析♀♀∪缦拢[]中小民营企业的融资渠道更多依赖于♀♀《唐诖款及票据融资[]从债务融资结光♀♀」来看,国企及民企融资规模两极分化明显。国有国有企♀♀∫迪硎苷府隐性担保,更加受金融烩♀♀→构青睐,其融资以借款为主,占♀♀”绕骄约为70%,其中长期借款糕♀♀↑是主要资金来源。与之相比,民营企业债务融资结♀♀」共ǘ明显,长期借款比例明显小于国有企业,更依库♀♀】短期借款、票据融资等。相应这种融资方式,易受流动♀♀⌒孕问扑山粲跋欤所面临的流动性压力也比较大。[]回蒜♀♀≥历史数据我们发现,2008年下半年到20♀♀13年初短期贷款及票据融♀♀∽试鏊俅蠓波动,而反映♀♀∶衿笸蹲仕平的指标民间固定资产投资♀♀⊥瓿啥钤鏊伲自2007年初以棱♀♀〈呈现稳步回落的趋势,并没有出现相应大幅波垛♀♀’的阶段。私营企业工业增加值增速和利润总♀♀《钤鏊俦浠趋势与短期贷款及票据融资遭♀♀■速变化趋势大致相同,但是在某些时间段斥♀♀■现了背离。比如2018年2月份意♀♀≡来,私营企业工业增加肘♀♀〉增速与利润总额增速双蒜♀♀~表现平稳,但是短期贷款和票据融资增速出现大幅上升♀♀ []民营企业资产负债率上较多过去♀♀∫荒辏私营企业资产负债率相比国有尖♀♀“国有控股企业和外资及三资企业上升最多。私营企♀♀∫底什负债率由2017年末51.6%上升至56.4%,国有及国有♀♀】毓善笠底什负债率由2017年末60.3%下降至♀♀58.7%,外资及三资企业则♀♀〗掀轿龋大致保持在54.1%上下。[]市场上有部分光♀♀≯点认为,民企的高杠杆与其通过票据贴现进套利有关♀♀♀。但是从宏观上看,这并不是普遍现象。一方面♀♀〈用衿蟮慕嵌壤纯矗套利♀♀】占溆邢蕖4幼罱几年的情况看,票据贴现利♀♀÷示大部分时间都高于结构性存款利率♀♀ K淙荒承┦逼诮峁剐源婵畹淖罡呤找媛矢哂谝票据贴镶♀♀≈加权平均利率,但是该最高收益率具有较大的不确垛♀♀〃性,即使能实现最高收益率,但是考♀♀÷堑浇灰壮杀咎桌空间也十分有限。另一方面从银解♀♀∏度而言,内部管理规范的银很拟♀♀⊙接受这种反复的抵押方式。即企业♀♀∠茸鼋峁剐源婵睿再以此作抵押去银申请开票。尖♀♀〈使银接受这种形式也要消耗企业的授信额度。[♀♀]整体而言,虽然私营柒♀♀◇业的投资增速和利润增蒜♀♀≠均处于上趋势,但是利润增速变化并不明显。粹♀♀∮投资角度看,民间固定资产投资完斥♀♀∩额同比增速由2017年末5.98%上升至8.73%。从盈利角度棱♀♀〈看,民营企业利润总垛♀♀☆增速在2018年3月份达到年内低点8.8%,之后总体稳中♀♀∮猩,利润总额增速较2017年末上升0.2糕♀♀■百分点。[]高负债率拖累民企利润、制遭♀♀〖宽信用的空间自2018年2月份以来,民企碘♀♀∧资产增速与负债增速呈现双双下滑氢♀♀△势,但是负债增速高于资产增速,租♀♀∈产负债率依旧攀升。民营企业的资产负♀♀≌率从2017年末的51.6%上升至2018年末的56.4%b♀♀‖上升4.5个的百分点,而2016年末的资产负债率相扁♀♀∪2017年末仅增加0.9个百分点。[]民营企业的♀♀∽什负债率过高,使民企不可扁♀♀≤免的面临两个难题。一♀♀》矫妫高负债带来较多的利息肘♀♀¨付,拖累利润增速。从2018年的数据我们♀♀】梢钥闯觯利润总额增速同比增加仅有0.2%♀♀。这或者是由于利润增速被有息负债♀♀〉睦息支出的上所对冲,从这糕♀♀■角度而言中小民营企业实际投资所带来的边际效用遭♀♀≮降低。受此影响,2018年以来民营企业的投资增速或解♀♀~不可持续。另一方面,从债务解♀♀♂构看,短期借款过多可能会影响企业的流动性。正如我♀♀∶乔懊嫠言,与主要依赖于中长期贷款的国营柒♀♀◇业不同,民营企业主要♀♀∫览刀唐诮杩詈推本萑谧剩而短期贷款最明镶♀♀≡的缺点就是要在短期内归还,不能较大程度的满足企业♀♀〕ぞ米式鸬男枨螅那么就很容易导致企业在资金结光♀♀」配置上出现失误,甚至有些企业♀♀♀“短借长投”,利用期限错配和资产类别错配,赚取股权外♀♀《资收益和贷款利息之间的差额。遭♀♀≮此情况下,就要求企业必须具有良好碘♀♀∧资金流动机制,避免因出现流动性不足导肘♀♀÷日常经营能力受损甚至出现偿♀♀≌能力恶化,陷入财务困境的深渊。[]宽信用碘♀♀∧效果或比预期来得慢[]中小民营企♀♀∫档娜谧矢纳剖欠衲艽来后锈♀♀▲中小企业在投资、生产和利润等方面的反弹?一方面b♀♀‖当前民营企业资产负债率♀♀「撸后续将面临较大的偿还债务和支付利息的砚♀♀」力。在此影响下民营企业利润增速或将回落,从而导致♀♀2018年的投资扩张趋势难以维持。另一方面,较高的负债♀♀÷室泊右欢ǔ潭认拗瓶硇庞玫拟♀♀∈凳┛占洹C娑愿咦什负债率♀♀〉拿衿螅信用环境难以出现快蒜♀♀≠改善,在风险溢价下,民营企业的借款成本也难以斥♀♀■现明显下。面对这种情♀♀】觯货币政策需要更多的外♀♀〃过价格型政策进引导,包括定向降息、全面降息等政测♀♀∵存在必要性。[]1月社融数据虽然有企稳肘♀♀‘势,但当月社融增量相当一部♀♀》质嵌唐诖款和票据融资♀♀♀。受中小民营企业较高的负债率碘♀♀∧影响,其利润增速在2018年已经出现涨幅♀♀》呕海中小民营企业当前的高负债率也制约了宽信用♀♀〉氖凳┛占洌整体上实体经济仍有下砚♀♀」力,仍需要货币政策、财政这♀♀〓策的逆周期加码。但近期股债跷跷板现象愈加明镶♀♀≡,债市情绪在多空因素交织的环境下较吴♀♀―敏感,预计10年期国债收益率中枢将处于3.0%~3.4♀♀%。[]市场回顾[]利率这♀♀‘[]2019年2月25日,银间质押回购加权利率大体♀♀∩希隔夜、7天、14天、21天和1个♀♀≡路直鸨涠了23.07bps、19.32bps、1♀♀6.7bps、27.48bps和-19.18bps至2.24%、2♀♀.51%、2.38%、2.42%和2.62%。国债♀♀〉狡谑找媛收堑互现,1年、3年、5年、10年分别变垛♀♀’1.19bps、0.28bps、-1.♀♀09bps和-0.31bp至2.36%、2.6♀♀9%、2.90%和3.12%。上证综♀♀≈甘照5.6%至2961.28,深证斥♀♀∩指收涨5.59%至9134.58,创业板指收涨5.50%至1536.♀♀37。[]周一当日无逆回购投放和到期。[]【流动性♀♀《态监测】我们对市场菱♀♀△动性情况进跟踪,观测2017年开年来至今流动性的“投♀♀∮胧铡薄T隽糠矫妫我们根据逆回购、SLF、♀♀MLF等央公开市场操作、国库现金定存等规模♀♀〖扑阕芡斗帕浚患趿糠矫妫我们根据2018拟♀♀£3月对比2016年12月M0累计增尖♀♀∮4388.8亿元,外汇占款累计下降4473.2♀♀∫谠、财政存款累计增加5562.4亿元,粗略♀♀」兰仆ü居民取现、外占下降和税收流失的菱♀♀△动性,并考虑公开市场操作到期情况,计蒜♀♀°每日流动性减少总量。同时,♀♀∥颐嵌怨开市场操作到期情况进监控。[]信用债评级关注♀♀[](1)【内蒙古君正能源化工:取消发“19蒙锯♀♀↓正CP001”】[]2月25日,拟♀♀≮蒙古君正能源化工集团♀♀」告称,鉴于近期市场波动较大,取消发“19蒙♀♀【正CP001”。(资料来源:内蒙古君正能源化工尖♀♀’团公告)[]相关债券:19蒙君正CP001[♀♀](2)【胜通集团:公司债券于今日起停牌】♀♀[]2月25日,胜通集团公糕♀♀℃称,因公司存在可能对债券交易价♀♀「癫生影响的事项,经申请,公司债券于今日起♀♀⊥E啤#ㄗ柿侠丛矗菏ね集团公糕♀♀℃)[]相关债券:16胜通01、16胜通03、17胜通01[](3b♀♀々【云南省建设投资控股:公司监殊♀♀÷会成员发生变动】[]2月25日,云南♀♀∈〗ㄉ柰蹲士毓杉团有限公司公告称,公司监♀♀∈禄岢稍狈⑸变动。(资料来源:云南省建赦♀♀¤投资控股集团有限公司公告)♀♀[]相关债券:17云建Y1、17云建Y3、18滇建Y2♀♀[](4)【重庆市涪陵国有资产投资经营集团:公司董事♀♀ ⒓嗍路⑸变动】[]2月25日,重庆市涪陵国有资产投资锯♀♀…营集团公告称,公司垛♀♀…事、监事发生变动。(资♀♀×侠丛矗褐厍焓懈⒘旯有资产投资经营集团公告)[]相♀♀」卣券:18涪陵国资SCP003[](5)♀♀ 久赖闹靡导团:公司监殊♀♀÷发生变动】[]2月25日,美的置业集团有限公司公♀♀「娉疲公司监事发生变动。(资料来源:美的置业♀♀〖团有限公司公告)[]相关债券:19美置01[♀♀](6)【安邦人寿保险股份:将延期披露2♀♀018年第四季度财报和偿付能力报♀♀”怼[]2月25日,安邦人寿保险光♀♀∩份有限公司公告称,将砚♀♀∮期披露2018年第四季度财报和偿付能力报表。(♀♀∽柿侠丛矗喊舶钊耸俦O展煞萦邢薰司公告)[]相♀♀」卣券:15安邦人寿[](7)【陕西投资集♀♀⊥牛罕涓“19陕投集团SCP001”募集资金用♀♀⊥尽[]2月25日,陕西投资集团有限公司公告称♀♀。变更“19陕投集团SCP001”募集资金用途。(资菱♀♀∠来源:陕西投资集团有限公司公告b♀♀々[]相关债券:19陕投集团SCP001[](8)♀♀ 疚髂特钢:将“14西宁特钢MTN001”票面利率调整♀♀≈9.5%】[]2月25日,西宁特钢公告称b♀♀‖将“14西宁特钢MTN00♀♀1”票面利率调整至9.5%;回售登记期2月26日♀♀-3月4日,回售价格100元,兑♀♀「度3月19日。(资料来源:西宁题♀♀∝钢公告)[]相关债券:14♀♀∥髂特钢MTN001[](9)【绍兴城投b♀♀『将“16绍兴城投PPN001”票免♀♀℃利率上调至4.75%】[]2月25日,绍兴城♀♀⊥豆告称,将“16绍兴城投PPN001”票面利率上调至4♀♀.75%;回售登记期2月25日-3月1日,回售尖♀♀≯格100元,兑付日3月25日。(资料来源:绍兴城投光♀♀~告)[]相关债券:16绍兴城投PPN001[](10♀♀。【新华联控股:将“16锈♀♀÷华债”票面利率上调至7.50%】[]2月25♀♀∪眨新华联控股有限公司公告称,将“16锈♀♀÷华债”票面利率上调至7.50%。(资料来源:新♀♀』联控股有限公司公告)[]相关债券:16新华债[](11b♀♀々【日照港集团:将“16♀♀∪照崭奂MTN001”票面利率下调至♀♀3.45%】[]2月25日,日照港集团公告斥♀♀∑,将“16日照港集MTN001♀♀♀”票面利率下调至3.45%。(资料来源:日这♀♀≌港集团公告)[]相关债券:16日照港集MTN00♀♀1[]可转债[]可转债市场回顾[]2月25日转债市场,柒♀♀〗价指数收于101.26点,上涨6.37%,转债指数收于116.♀♀31点,上涨3.47%。121支上市可交易转债,119支上涨♀♀。2支下跌。其中特发转债(36.28%)♀♀♀、东财转债(20.01%)、冰轮转债(14.5♀♀2%)领涨,泰晶转债(♀♀-0.83%)、辉丰转债(-0.09%)领♀♀〉。121支可转债正股,120支赦♀♀∠涨,1支下跌。其中,众信旅游(10.03%b♀♀々、东方财富(10.02%)、无锡银(10.02%b♀♀々领涨,隆基股份(-0.14%)领跌。[]可转债市场肘♀♀≤观点[]上周转债市场表现依旧强势,平价指数的大幅上♀♀≌抢动转债指数。今年以来不少转债个券的锯♀♀▲对收益十分抢眼,其背后又可分为两♀♀「鼋锥危喝ㄒ媸谐∩形雌笪惹 市场内生的♀♀”呒矢纳莆引了部分增量♀♀∽式鸾入,推动了转债估值的修复;随后权益市♀♀〕〗入反弹轨道,转债市场在正股的推动下呈镶♀♀≈出普涨的格局。[]从上周市场表现来看b♀♀‖权益市场依旧表现强势,部分热点板块个♀♀∪涨势喜人。短期而言反弹大概率将会斥♀♀≈续,转债市场也有望继续殊♀♀≤益。但从资产类别的解♀♀∏度来看,当前转债市场的性价比已经弱于正股,其吸♀♀∫力与相对效率不及直♀♀〗油蹲视谡股市场,且转债至关重要的安全性已经明显弱♀♀』,此时的转债市场已经逐步走向尴尬的位置。但由♀♀∮谧式鹜蹲适粜缘南拗疲♀♀‖在正股表现强势的背景下转债市场依旧吸引了足够多碘♀♀∧增量资金入场,需要明确的是配置当前转债市场的前题♀♀♂是看好权益板块的短期表现。转债殊♀♀⌒场已经进入考验择券能力的阶段。[]遭♀♀≮当前权益市场持续走高的环锯♀♀〕下,我们认为提高转债持仓♀♀〉男率是首要目标,据此提供两条主线。♀♀∫皇羌绦在低价标的中寻这♀♀∫逆周期或补涨标的,当市场预期逆转时低尖♀♀≯标的的短期弹性较高,能够充分的享受正股情绪红利同时还具有一定的安全垫,建议继续关注猪周期、基建、汽车等相关板块;二是坚定持有高弹性标的,其中以寻找主题板块为重点方向。在前期策略周报中我们反复强调当前市场依旧处于beta收益高于alpha收益的阶段,此时依旧把握高弹性主题标的能够充分的分享正股上涨红利同时享有不俗的效率,重点关注正股趋势已经基本成型的相关标的。[]回到具体标的方面,建议重点关注三一转债、东财转债、佳都转债、旭升转债、国祯转债、洲明转债、百合转债、景旺转债、天康转债、科森转债以及银转债。[]风险提示:个券相关公司业绩不及预期。[]股票市场[]转债市场中信证券明明研究团队本文节选自中信证券研究部已于2019年02月26日发布的《债市启明系列20190226高负债率拖累民企利润、制约宽信用的空间》中,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。[]本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司(以下简称“中信证券”)的研究部编写。中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进任何形式的转发为。中信证券不因任何订阅本公众号的为而将订阅人视为中信证券的客户。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,应首先联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理,完成投资者适当性匹配,并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失,在此之前,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问,敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。[]重要声明:[]本资料定位为“投资信息参考服务”,而非具体的“投资决策服务”,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是(1)本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。(2)本资料所载的信息来源被认为是可靠的,但是中信证券不保证其准确性或完整,同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改,也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。(3)投资者在进具体投资决策前,还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。(4)上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断,须充分了解各类投资风险,自主作出投资决策并自承担投资风险。[][]免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。[]责任编辑:李昂河北乡村振兴战略:扩大农业对外开♀♀♀♀♀♀》【投资维权315线索征集】你投诉,我报♀♀♀♀♀♀〉溃≡谡饫铮我们为股票♀♀♀♀ ⒒金投资者提供一个因违法违♀♀♀」嫖遭受损失的曝光平台。新浪财经爆料镶♀♀∵索征集启动,当您的权益受到氢♀♀≈害欢迎向【黑猫投诉平台】投诉,受损股民♀♀】芍痢拘吕斯擅裎权平台♀♀♀】维权。[][] ♀♀ ♀♀ 沈建光:从国家牛市到♀♀∈谐∨J[]沈建光博士宏观研究[]今年A股开年表现锈♀♀≯冠全球,2月25日更是大幅♀♀∈照5.6%。沈建光博士曾在去年11月《2019:探砚♀♀“中国经济乐观的理由》♀♀∥恼轮刑岢觯2019存在中美贸易磋商达成一致、对内库♀♀№松政策托底的两大乐观棱♀♀№由,目前来看,上述两大理由的兑现直接助力♀♀×私衲暌岳粗泄资本市场的开门红。热议:牛市真的棱♀♀〈了吗?[]资本市场的棱♀♀≈观态势引发了关于牛市的讨论,有媒体发吴♀♀∧直称A股“牛头”露角。本轮上涨与2015年有何测♀♀』同?2015年的“国家牛市”给我们带来什♀♀∶唇萄担可虿┦孔钚挛恼隆洞庸家牛市到市斥♀♀ 牛市》,敬请阅读。[]文♀♀ | 沈建光[]今年A股开♀♀∧瓯硐中酃谌球,春节后上证、赦♀♀☆证股指更是节节攀升。笔者曾在去年11遭♀♀÷《2019:探寻中国经济乐观的理由》文章中♀♀√岢觯2019存在中美贸♀♀∫状枭檀锍梢恢隆⒍阅诳硭烧策托底的两大乐观理由♀♀。目前来看,上述两大理♀♀∮傻亩蚁种苯又力了今年以来中国资本市场碘♀♀∧开门红。[]2月25日A股单日涨幅创年内最佳。截止收盘♀♀。上证指数和深证成指均上涨5.6%,♀♀∈谐∏樾髅飨曰嘏。年初至♀♀〗窕ι盍酱蠊芍敢丫上涨♀♀18.7%和26.2%,全天成交量达到1.♀♀04万亿,券商股全面涨停。结合全球市场来看b♀♀‖年初至今,A股连涨八♀♀≈埽深证涨幅更是冠绝全球,自12月♀♀〉偷阋岳捶吹30%,反弹幅度超光♀♀↓排名第三的纳斯达克指数和全线美国、欧洲、日本市场♀♀ []图1: A股反弹幅度冠绝全球[]注:A光♀♀∩低点在2019年1月4日,美股低点出现在201♀♀8年12月26日[]股市小阳春背后的积尖♀♀~助推因素[]今年A股大涨其实反映了市场情绪的转好♀♀ T缭谌ツ11月市场情绪普♀♀”榈兔允保笔者便提出,市♀♀〕《2019年的经济预期过于悲观,其实越是一致库♀♀〈空,越是可以期待改善空间。2019年政策层免♀♀℃或明显好于2018,存在中美贸易风险缓和♀♀♀、新兴市场波动减少、光♀♀→内政策拐点出现,从“去杠杆”走向“稳杠杆”、减税粹♀♀‰施发力等诸多乐观理由b♀♀‖无需对经济形势过分担忧。[]♀♀〗期中美贸易谈判有所进展、围绕“六稳”的♀♀≌策放松措施也在陆续出台♀♀。验证了笔者前期的判断。例如b♀♀‖中美贸易谈判方面,中美贸易磋商取得重大进展,周拟♀♀々特朗普称将推迟上调美♀♀」对中国加征的关税,并在与习主席会晤时宣布贸易♀♀⌒议达成的消息;同时,♀♀∠敖平在中共中央政治锯♀♀≈第十三次集体学习时强调,深化金融供给侧♀♀〗峁剐愿母铮强化财政政策♀♀♀、货币政策的逆周期调节作用,是近期一系列♀♀『旯壅策放松的延续;相应地,今拟♀♀£开年以来以全面降准为号角,放松政♀♀〔咂党觯1月新增贷款、社会融资总额均创单月历♀♀∈沸赂撸为经济好转提供了资金支持。股市在♀♀≈疃嗬好下应声而涨。[]乐观情锈♀♀△带动大量资金入市[]除贸易战与政策放松的利好外,♀♀”敬A股市场上涨也与资金加速流入A股市场逾♀♀⌒关。例如,一方面,外资涌入有所♀♀〖涌欤截止上周末,2月陆港通净买入额已达8♀♀06亿,处于历史较高水平;另一方面,A股本地交易者情♀♀⌒骰嘏,融资融券余额自2月低点以棱♀♀〈单边快速上升,融资余额、融券余额分扁♀♀○上升5%和3%,市场交投大幅活化。值得注意的是♀♀。2月25日北上资金在连续♀♀18个交易日连续净流入后首次♀♀〕鱿至司涣鞒觯流出金额为7个亿♀♀。部分外资投资者选择逆市退出、获利棱♀♀‰场,过快上涨风险值得警惕。[]♀♀⊥2: 两市成交额大幅回升[]图3: 北上资♀♀〗鸪中流入[]此外,A股“逢九必涨”碘♀♀∧历史规律也值得关注。正如扁♀♀∈者早前在《A股开门红是♀♀》衲艹中?》文章中提到的,除极个别的年份衡♀♀⊥市场,全球股市客观存在“♀♀》昃疟卣恰钡那榭觯且收益幅度较为可观,A股♀♀ 胺昃拧北硐植凰祝受到1999年衡♀♀⊥2009年金融危机后大幅♀♀》吹影响,上证综指及深证成♀♀≈浮胺昃拧庇50%上下的年回报,2♀♀019年或许是国内资本市场比较乐观的一拟♀♀£。[]警惕“国家牛市”教训,推动资本市场健康封♀♀、展[]近来A股连续涨幅亦引发了关于牛市的讨论♀♀。有媒体发文直称A股“牛头”露角,在笔者看来,对待锈♀♀÷一轮的舆论狂欢,应该吸取2015年吹捧“国尖♀♀∫牛市”的惨痛教训,夯实投资者对待资扁♀♀【市场乐观情绪的基础,结合资本市场殊♀♀⌒场化、法治化、国际化建设,推动资本市场健康发展,♀♀∏形鹫策干预过多,重蹈2015拟♀♀£“国家牛市”的覆辙。[]实际上b♀♀‖笔者早在2015年中A股超5000点时便发表文章b♀♀‖提到《牛市不需“国家战♀♀÷浴薄贰T诒收呖蠢矗当时♀♀∫黄欢呼下的A股市场实际上存在诸多风险,包括这♀♀〓府过度引导预期、低风镶♀♀≌承担力的投资者借钱入市;“负财富效应“凸显♀♀。居民推迟消费以便炒股;市场估值偏高、证券化率上♀♀∩过快;经济低迷、改♀♀「镌て诒幌费等问题,并提出脱离了基本面的牛市不♀♀】沙中。[]当然,当前A股市场与2015年仍然存在解♀♀∠大差别。[]首先,A股市场现在估值便意♀♀∷相较2015年仍然相对偏低,代表全市场估♀♀≈档耐虻萌A指数仍只有16倍静态市盈率,低于2♀♀000年以来历史平均水平;上证指数、深证♀♀〕芍浮⒋匆蛋寰过次轮涨幅后市盈♀♀÷史直鹞13.4倍、21.1倍、36.8倍,仍未烩♀♀∝到历史均值;[]其次,预期2019年在减税降费、宽货扁♀♀∫带动宽信用,以及外部环境改善等多重利好作用下b♀♀‖今年上半年中国经济有望实现筑底,垛♀♀▲下半年经济可能会有所反弹,今年中国经济♀♀∮型前低后高,对股票市场锈♀♀∥成了支撑。[]第三,目♀♀∏笆谐「芨寺仕溆猩仙,但远远♀♀∥创锏2015年的水平。[]图4:A股估值仍未回到历♀♀∈肪值[]综上,笔者认为,当前A股市场刚刚回♀♀∨,并未到达2015年的非理性上涨,但仍要警惕国家牛市♀♀〉慕萄担避免用政府信用为股市直接背书,进而使♀♀⊥蹲收呦萑敕抢硇郧樾鳌⑷衔市场“只涨不跌”,疯狂推高入市资金杠杆率的同时,造成了股市的快涨快跌,与监管层期待的慢牛走势相去甚远,甚至泡沫破灭后投资者不得不承受惨重损失,资本市场也错失了几年良性发展的时期。[]新一轮“六稳”政策,应该注重于政策托底与改革协调推进,避免国家层面的用力过猛、政策过度放松造成新一轮金融风险加剧。同时,李克强总理曾在国务院常务会议等场合数次提示风险,指出不搞大水漫灌,稳健的货币政策没有变,也不会变。[]因此,在笔者看来,资本市场需要良性发展,坚守市场化、国际化和法制化的道路,金融市场更应当坚守为实体经济服务的定位,而非鼓励高杠杆推升下的快钱流进流出。未来随着减税降费等结构性改革稳步推进、政策放松后经济逐步企稳、科创板等资本市场改革创新制度逐步建立完善,预计中国股市有望获得健康成长、回归价值,并迎来长期投资机会。这次要以市场为引导,以市场化、法治化、国际化为指导思想,吸取国家牛市的教训,使本次成为市场牛市, 可以更加健康和持久。(完)[]新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。[]责任编辑:史考中新社金边2月25日电(记者 黄耀辉)新一届柬埔这♀♀♀♀♀♀’王国参院议会选举结果25日晚间公布,据官方的初步结光♀♀♀♀←,人民党在本次参议院选举得11097选♀♀♀∑保获超过九成下届参院席位。[]据光♀♀→家选举筹备委员会称,柬奉辛比克党获271选票;柬柒♀♀∫寨青年党获得3选票,高棉民族团结党获得182选票。[♀♀]新一届参议院参议员为62名,♀♀」采8个选区。根据柬法律,参议院成员由♀♀」会议员及全国各乡、区理事会成员投柒♀♀”间接产生。其中,2名由柬♀♀」王任命,2名由国会推选,58名通过选举产♀♀∩。[]柬国家选举筹备委员镶♀♀◎媒体表示,据初步统计,第四届参议院选举投票率为99.79%。[][]当日投票共有276名民间社会组织监督员参加,包括日本和马来西亚,以及300名国内外媒体采访。(完)

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 今日头条诉爱奇艺擅播《西瓜拌饭》[]来源:北京商报[]北京商报讯(记♀♀♀♀♀♀≌呗扬穆慕)2月25日,据海淀法院官网显♀♀♀♀∈荆因认为爱奇艺视频平台未经授权许可擅自播放《西♀♀♀」习璺埂方谀浚“今日头条”平台运营商北京字节跳♀♀《科技有限公司(以下简称“字♀♀〗谔动”)以著作权权属、侵权纠纷为由♀♀〗“爱奇艺”视频平台运营商北京爱奇艺科技有限公♀♀∷荆ㄒ韵录虺啤鞍奇艺”)诉至法院,要氢♀♀◇判令爱奇艺停止侵权,删除侵权视♀♀∑担消除影响,赔偿经济损失及合理支♀♀〕10万元。日前,海淀法院受理了此案。[♀♀]原告字节跳动公司诉称♀♀。自己是《西瓜拌饭》节拟♀♀】的出品方,为《西瓜拌饭》节目作品的著作权人,享逾♀♀⌒该节目著作权在内的全部知♀♀∈恫权。为维护自身合法权益,自《西瓜♀♀“璺埂方谀空式上线前,字节跳动♀♀」司即向包括爱奇艺公司在内的各视频平台发送了♀♀ 啊段鞴习璺埂纷髌啡利预警衡♀♀’”,要求各方提前采取措施,避免侵权为。2018♀♀∧12月9日,《西瓜拌饭:NINEPERCE♀♀NT帅气来袭!支招粉丝如何与idol偶遇》遭♀♀≮字节跳动公司平台“今日头条”上线,当天爱奇艺公♀♀∷驹擞的“爱奇艺”视频平台在线传播了该期节目。[]遭♀♀…告字节跳动公司认为,自2♀♀018年12月10日,其多次向爱柒♀♀℃艺公司发送投诉函,要求下线侵权视频,然而♀♀〗刂疗鹚咧日,爱奇艺公司仍未采取任何措施。爱♀♀∑嬉展司主观过错明显,其为侵害了字节跳动公司对糕♀♀∶期节目享有的著作权。目前♀♀。本案正在进一步审理中。[]公开资料显示,《吴♀♀△瓜拌饭》于2018年11月30日正式上线西光♀♀∠视频。据了解,《西瓜拌饭》是由西瓜视频独家自制,吃瓜姐妹花张睿、严尚嘉主持的午间档资讯类脱口秀综艺,归属于西瓜视频周末娱乐矩阵微综艺。北京商报记者调查发现,截至目前爱奇艺视频平台官网已将该视频下架,检索“西瓜拌饭:NINEPERCENT帅气来袭!支招粉丝如何与idol偶遇”后,页面显示没有找到相关视频。[]责任编辑:李锋50ETF购2月2800合约大涨192倍 投资者日赚赦♀♀♀♀♀♀∠海一套房

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